6月11日，“山证投资・私享荟”系列沙龙（2026年第六期）成功举办。本次沙龙聚焦AI基础设施产业发展现状与投资机会核心主题，特邀襄禾资本合伙人王晗宇、副总裁杜进祥担任分享嘉宾，面向山证投资及机构LP代表，深度拆解AI数据中心（AIDC）全产业链发展脉络与投资机遇。
襄禾资本是国内头部硬科技投资机构，长期深耕人工智能、先进制造、新能源、新材料等高成长性赛道，已成功投资了字节跳动、爱奇艺、货拉拉、满帮、月之暗面（Kimi）、它石智航、星海图、星动纪元、珞石机器人、华深智药等一批具有行业影响力的科技企业。本次受邀的两位分享嘉宾深耕AI算力全产业链多年，具备丰富的一级市场项目投资经验，对AI数据中心底层硬件、电力热管理、网络互联等细分赛道拥有前瞻性、落地性极强的投资研判体系。
在本次沙龙活动中，两位嘉宾围绕计算存储、网络通信、能源电力与热管理四大核心模块，逐层拆解AI数据中心全产业链投资逻辑，结合全球云厂商资本开支数据、头部芯片厂商技术路线、海内外产业链差距、一级市场真实项目案例展开深入分析，为与会者带来了深度而务实的行业洞见。互动问答环节，参会人员与嘉宾围绕交换芯片国产替代、固态变压器产业化进度、AIDC商业模式、算力芯片迭代、具身智能芯片落地瓶颈等市场热点问题展开充分交流，现场研讨氛围热烈。
本次沙龙完整覆盖AI基础设施从上层芯片、中层网络互联到下层电力散热的全产业链环节，厘清了当前市场普遍存在的投资认知误区，明确了各细分赛道短期投机机会与长期价值投资方向，同时梳理出国内产业链差异化突围路径，为山证投资后续AI基础设施赛道的投资布局提供了详实、可落地的投研参考依据。
【核心观点】
（一）行业整体趋势：全球算力军备竞赛长期延续，推理需求正式超越训练需求
1.算力需求结构迎来拐点：2026年行业需求格局彻底切换，推理算力需求增速超越训练算力，预计2030年差距将进一步拉大；AI Agent、视频生成等应用落地是核心驱动因素，推理端芯片性价比成为行业核心考量指标。
2.全球算力投入持续加码：海内外头部云厂商资本开支维持高位，行业算力军备竞赛将延续3-5年，头部厂商不惜举债布局算力基建，行业长期景气度明确。
（二）计算与存储赛道：国产芯片进入2.0时代，差异化场景替代迎来窗口期
1.国产芯片发展两大阶段：1.0时代聚焦解决芯片“有无问题”，对标英伟达通用路线，性价比与生态短板明显；2.0阶段依托推理市场红利，聚焦细分场景定制化开发，凭借高性价比打开商业化空间，迎来国产芯片最佳替代窗口期。
2.内存带宽是主要瓶颈：HBM仍是当前主流存储方案，但3D堆叠DRAM、SRAM、HBF高带宽闪存、存内计算等多种新技术路线具备长期投资价值；国内在3D堆叠DRAM领域具备本土产业优势，技术落地进度领先全球。
（三）网络通信赛道：带宽瓶颈凸显，国产替代+前沿技术弯道超车双机会并存
1.行业核心痛点：大模型参数增长速度远超网络带宽迭代速度，网络通信已经成为AI数据中心性能提升核心瓶颈，赛道资本开支占比将持续上行。
2.交换芯片存在国产替代机会：交换芯片是AI数据中心通信的核心，技术壁垒极高，目前被海外公司垄断；光交换、机柜内（Scale-up）交换芯片存在新机会。
3.光通信技术快速迭代：光模块整体国产实力领先，但高端光芯片、DSP电芯片仍被海外垄断；行业两大技术趋势：可插拔光模块向CPO/光IO演进、光通信从机柜间（Scale-out）连接进入机柜内（Scale-up）短距连接，薄膜磷酸锂调制器为下一代核心材料方向。
4.智能网卡与协议迭代：行业逐步从英伟达主导的IB私有协议，向开放以太网协议转变，规避单一厂商技术绑定风险；但是RoCE协议适配大规模集群存在短板，具备协议优化能力的创业公司具备细分机会。
（四）能源电力及热管理赛道：能耗压力激增，供配电革新是确定性刚需
1.数据中心能耗压力空前：2030年全球数据中心耗电量将占全球总用电量10%，传统火电、天然气发电无法匹配算力能耗增长，新型发电方案需求迫切。
2.发电侧细分机会：燃气轮机、模块化燃气机订单饱满，产业链供不应求；小型核裂变反应堆属于长坡厚雪赛道，但工程化落地至少需要3-5年；国内光储一体化产业链成熟，一级市场增量投资机会有限。
3.供配电：供配电架构链条朝着更加简化、集成化的方向发展，高压直流配电技术是未来主要方向，重点关注固态变压器（SST）等下一代技术方案，但受限于技术不成熟、成本高企，规模化落地仍需2-3年。
4.备电侧：备用电源是数据中心持续稳定供电的保障，主流方案是大功率高速柴油发电机，其中大功率高速发动机是核心，目前85%以上依赖于进口，国内仅潍柴、玉柴、屹普动力等少数几家具有大功率柴油发动机的设计制造能力。
5.热管理：算力高需求带动AI芯片加速迭代，性能升级的同时功耗显著增长，对散热也带来了更大的挑战，各个层级的散热方案都在升级改进，具备技术护城河的高端散热材料为关注机会，金刚石铜复合材料、高端液冷冷却液等新型散热材料，具备明确投资价值。
关于“山证投资・私享荟”
“山证投资・私享荟”是山证投资打造的投研品牌沙龙活动，旨在搭建高质量专业交流平台。活动通过邀请产业资深专家、行业领军者及知名投资人，围绕私募股权投资市场动态、热点行业发展趋势等关键议题展开深度探讨，助力多方凝聚共识、共享机遇，为山证投资私募股权投资业务高质量发展构建坚实基础。